貂蟬是東漢末年司徒王允的歌女，國色天香，有傾國傾城之貌。見東漢王朝被奸臣董卓所操縱，於月下焚香禱告上天，願為主人擔憂。王允眼看董卓將篡奪東漢王朝，設下連環計。王允先把貂蟬暗地里許給呂布，在明把貂蟬獻給董卓。呂布英雄年少，董卓老奸巨猾。為了拉攏呂布，董卓收呂布為義子。二人都是好色之人。從此以後，貂蟬周旋於此二人之間，送呂佈於秋波，報董卓於嫵媚。把二人撩撥得神魂顛倒。
呂布自董卓收貂蟬入府為姬之後，心懷不滿。一日，呂布乘董卓上朝時，入董卓府探貂蟬，並邀鳳儀亭相會，貂蟬見呂布，假意哭訴被董卓霸佔之苦，呂布憤怒。這時董卓回府撞見，怒而搶過呂布的方天畫戟直刺呂布，呂布飛身逃走，從此兩人互相猜忌，王允便說服呂布，剷除了董卓。傳說貂蟬降生人世，三年間當地桃杏花開即凋;貂蟬午夜拜月，月裡嫦娥自愧不如，匆匆隱入雲中;貂蟬身姿俏美，細耳碧環，行時風擺楊柳，靜時文雅有餘，貂蟬之美，蔚為大觀。正是因了這種美貌，讓弄權作威的董卓、勇而無謀的呂布反目成仇，使得動亂不堪的朝野稍有安寧之象。
京劇有《鳳儀亭》就是敘述這段故事的。
貂蟬是《三國演義》中最為重要的一位女性形象，其善歌舞，色伎俱佳，雖無更多的過人之處，但卻憑借自己的美貌在諸侯爭霸的戰亂年代，輾轉於各諸侯之間。
《三國演義》作者羅貫中分別用兩首詩歌來讚歎貂蟬的歌舞雙絕，有詞贊之曰：「原是昭陽宮裡人，驚鴻宛轉掌中身，只疑飛過洞庭春。按徹梁州蓮步穩，好花風裊一枝新，畫堂香暖不勝春。」
又詩曰：「紅牙摧拍燕飛忙，一片行雲到畫堂。眉黛促成遊子恨，臉容初斷故人腸。榆錢不買千金笑，柳帶何須百寶妝。舞罷隔簾偷目送，不知誰是楚襄王。」
面對貂蟬的美貌，董卓更是稱賞不已。當然，貂蟬的美貌已無須多言，名列四大美女的她素有「閉月」之稱，意為月亮的光芒也不及她的美麗，而從貂蟬的事跡來看，她更是深明大義、機智過人，實在是演義中最為光輝的人物形象之一。
作為三國歷史中最為聞名的女子，貂蟬的事跡卻在史書中少之又少。魯迅先生在所著的《小說舊聞鈔》中說：「有一本失傳的《漢書通志》記載：曹操未得志時，先誘董卓，進貂蟬以惑其君。」
如此說來，竟是曹操把貂蟬獻給董卓的，但是根據曹操的為人以及其後他對董卓的行為來看，這個說法是不可信的。
不過，現在較為流行的一種觀點認為，歷史上其實並無貂蟬其人，貂蟬的形象完全是後人虛構出來的，而且這種說法也得到了三國史和《三國演義》研究界多數學者的共識。
因為在《三國誌》、《後漢書》這樣的史書當中並沒有提到貂蟬的字眼，只有區區一句話還有些許貂蟬的影子，即「布與卓侍婢私通，恐事發覺，心不自安」。
在《三國誌·魏書·呂布張邈臧洪傳》的全篇中連名姓都沒有，只是稱其為「卓侍婢」.也沒有交代容貌、身家、來歷等信息，更是沒有交代與呂布、董卓之間的決裂有何關係。
「長安兵變」之後，這位絕世美女的下落也同樣成為了一個謎團，讓人捉摸不定，更多的人仍在關心著貂蟬其後的命運。不過可惜的是，作者羅貫中也沒有把她的結局交代清楚就草草了事了。
只是在第十九回「下邳城曹操鏖兵，白門樓呂布殞命」中，呂布將要敗亡之前，貂蟬有過短暫的出場，勸誡呂布「將軍與妾作主，勿輕身自出」.呂布放棄了陳宮的妙計，被擒身亡。
原本那個深明大義、俠肝義膽的貂蟬似乎隨著連年的征戰已經被磨去了原有的稜角，變得碌碌無為，兒女情長了。
呂布死後，羅貫中沒有再向讀者介紹貂蟬此後何去何從，也許是被好色的曹操金屋藏嬌，也許是同呂布一樣被處死。羅貫中的這一疏忽竟成了一個讓後人不解的千古謎案。
在民間，關於美女貂蟬的下落存在著「慘死」和「善終」兩大系列。
「慘死」系列裡面有三種不同的版本。
第一個版本是昆劇《斬貂》中描述呂布在白門樓被曹操斬首，他的妻子貂蟬被張飛轉送給了關羽，但關羽拒絕接受這位帶有污點的女子，恐其水性楊花、朝三暮四，唯有一死才能保全其名節，於是乘夜傳喚貂蟬入帳，拔劍痛斬美人於燈下。
第二個版本出自明劇《關公與貂蟬》，劇中貂蟬向關羽痛訴內心的冤屈，並詳細講述了自己施展美人計為漢室鋤奸的經歷，以此贏得了關羽的愛慕與景仰。
但是關羽最終決定為復興漢室而獻身，貂蟬也只好懷著滿腔柔情自刎，以死來證明自身的政治貞操。
第三個版本講述的是貂蟬在關羽的庇護下逃走，削髮為尼，但曹操派人追捕。為了不使關羽等人難做，貂蟬毅然拔劍身亡，一縷幽怨的香魂，隨著國家大義而去。